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□本報記者 昝秀麗

在流動性趨緊的背景下，近期全球主要股市震蕩下行，主要資產價格走低。年終歲尾，2019年資產配置策略成為市場關注焦點。本月以來，高盛、摩根士丹利、美銀美林等華爾街投行已陸續發布2019年投資策略報告。

盡管全球市場仍在震蕩下行，但華爾街投行普遍認為，現在談規避風險為時尚早，建議投資風險資產，但對2019年投資持謹慎觀點，更加注重投資資產的質量，并建議考慮投資組合多樣化，開展合適的風險對沖。值得關注的是，雖然全球經濟增長不確定性增加，但投行一致看好2019年新興市場表現。

新興市場受青睞

盡管伴隨流動性趨緊，今年包括土耳其、阿根廷等在內的部分新興市場動蕩，但目前已發布展望報告的華爾街機構，一致看好新興市場表現。

高盛本月報告列舉的2019年十大主導投資格局的頂級宏觀和市場主題指出，巴西、土耳其、俄羅斯、阿根廷以及南非等今年面臨困境的一些中型新興經濟體，明年將會有所復蘇。另外，其他新興市場、小型開放經濟體也分別存在投資機會。

摩根士丹利也預計，一些多年性趨勢將于2019年出現重大轉折點，新興市場資產應該表現更佳。目前，大摩已把2019年新興市場股市的投資評級從“減持”提到“增持”。匯市方面，大摩指出，新興市場的弱勢多半已經完結，而美國信貸市場的下滑還有發展空間，美元即將陷入頹勢。鑒于新興市場匯率前景改善，該機構更看好新興市場本幣債券，而非硬通貨債券。

美銀美林預期，2019年新興市場將進入牛市，由于美元的預期疲軟，新興市場的債權和外匯價格將迎來反彈。

瑞銀報告指，明年新興市場股票和債券均將出現正回報。其中，在今年出現兩位數的跌幅后，新興市場股票在2019年應能獲得7%至8%的回報率。此外，新興市場本地債券應該能回報6%，而硬通貨債券則將回報4%。

投資組合應多樣化

盡管近期多家華爾街投行預期，2019年全球主要經濟體增速仍居歷史高位，但2019年將面臨風浪。伴隨風險資產波動性上升，投行的資產配置邏輯發生轉向，并建議考慮投資組合多樣化，開展合適的風險對沖。

從經濟基本面分析，瑞銀表示，全球宏觀失衡風險保持低位，通脹得到控制，全球金融環境寬松，所有這些有利因素使瑞銀預測，有70%的幾率經濟將持續擴張至明年年底，然而，瑞銀策略師同時也指出，看起來相當良好的前景，也正面臨越來越多風險。美國經濟的潛在放緩不足以推低股市，但預計波動性將上升。板塊方面，相對于昂貴的成長股和防御股，瑞銀更青睞價值股、金融股和周期股。備受關注的是，該機構將中國股市上調至“超配”，因考慮到中國市場距離其2008年和2015年估值低點不到10%，且“政策剎車”正在松開；看好鐵路設備和相關建筑企業，同時對地產及關聯板塊持謹慎態度。

摩根士丹利對2019年股市保持中性立場，并將美國股票評級下調至減持，預計2019年底標普500指數達到2750點。在投資風格方面，摩根士丹利偏向于價值股而不是成長股。大摩在報告中解釋，價值股集中在金融、原材料、能源和共用事業板塊，并對這四個板塊給予增持評級，而對科技、醫療和消費板塊給予減持投資評級。需要注意的是，摩根士丹利還對金屬和礦企給予增持評級，因為相應的板塊“正在經歷長期的盈利支撐”。

關于各類資產走向，美銀美林做出如下判斷，即美元將遭遇頹勢，美元于2019年初的超調過后走低；大宗商品進入牛市，油、銅、黃金價格均上漲。美銀美林給出的2019年推薦交易包括，看多恐慌指數期貨基金VXX、看空美國國債利差等。

高盛表示，2019年投資者依然可以保持適度的風險傾向。宏觀上考慮投資組合多樣化和對沖組合，微觀上關注盈利能力高的企業。相比2019上半年，2019年下半年全球市場表現更樂觀，同時可關注大宗商品組合。本周高盛發布的“原材料十大交易策略”建議投資者，鑒于大宗商品市場出現前所未有的錯位，目前已迎來做多石油、黃金和基礎金屬的機會。