2025年即將結束，銀行理財“穩中有升”態勢延續。華源證券研究所測算的數據顯示，截至11月末，理財規模合計34.0萬億元，創歷史新高，較上年末增加4.0萬億元，較上月末增加0.35萬億元。

華源證券固收首席分析師廖志明介紹，盡管三季度股市大幅上漲，但2025年三季度理財規模合計增量達1.46萬億元，高于2022年、2023年、2024年的同期增量。

年內理財規模持續穩中有升

逐月來看，理財規模年內多處于增長通道。據測算，除3月、6月、9月出現季節性回落外，其余月份均環比增長，且在每次微調之后都迎來更明顯的擴張。例如，3月下降1.11萬億元、4月增加2.20萬億元；6月下降0.86萬億元、7月增加2.0萬億元；9月下降0.9萬億元，10月增加1.5萬億元，并最終在11月末達到34萬億元，創下歷史新高（參見圖表）。

廖志明認為，11月理財規模屬于季節性增長，較上月末增加0.35萬億元，而2023年、2024年11月理財規模平均增加0.37萬億元，與季節性規律接近。盡管今年三季度股市大幅上漲，但理財規模合計增量達1.46萬億元，高于2022年、2023年、2024年的同期增量。

從產品結構來看，11月，銀行理財呈現“固收類主導、現金管理類微降、混合及權益類穩步擴容”的特征。據普益標準監測，固定收益類產品仍是絕對主力，以約24.23萬億元的存續規模占全市場總規模的76.56%，相較于10月份，規模增加約336億元；現金管理型產品規模略有收縮，11月份存續規模約為6.6萬億元，占比20.85%，與10月份相比，規模減少約160億元；混合類產品規模實現小幅增長，11月份存續規模約為7549.82億元，占比2.39%，較10月份增加約72億元；權益類產品延續近幾個月的溫和擴容節奏，11月份存續規模約為245.98億元，占比0.08%，較10月份增加約5.54億元。

預計明年理財規模將升至35萬億元至36萬億元

理財規模創新高，背后反映的是居民財富流向和投資落點的變遷。處在低利率環境里，銀行理財將承接的是更大規模、更長周期的穩健保值增值需求，能夠一定程度上替代存款，同時與其他資產形成多元互補的格局。

中信建投證券非銀金融與前瞻研究團隊指出，服務于居民穩健保值增值需求下，理財扮演的角色或是管理Beta、穿越周期的財富管家，未來需要承接以萬億元為單位的存款搬家。一方面，規模與Alpha間存在天然矛盾。因此簡單追求Alpha或許并不是銀行的目標，對于體量龐大的銀行理財而言，其核心價值不應是向所有客戶提供短期Alpha，而應是基于居民賬戶的視角，通過專業的多元資產配置，為客戶捕捉并組合不同市場的長期Beta收益。另一方面，配置的寬度，決定了收益的穩定度。拉長周期來看，倘若理財客戶拓展至全譜系風險偏好客群，產品除了股、債、現金等傳統資產配置，亦需要豐富REITs、衍生品等另類資產，增加不同收益特征且弱相關性的資產配置，在完整的市場周期中力求更優的風險調整后回報，從而有助于實現風險分散，獲取長期收益。

在這種背景下，銀行理財可能向純債資產“壓艙”、多資產策略“增色”趨勢進化。據國信證券經濟研究所展望，在居民存款利率持續下行的宏觀背景下，銀行理財規模有望保持穩定增長，預計2026年將提升至35萬億元至36萬億元。低利率環境推動居民資產從傳統儲蓄向凈值化理財產品遷移，成為規模擴張的核心動力。隨著監管對存款手工補息的規范，企業客戶對標準化理財產品的需求逐步顯現。理財機構可針對企業資金流動性管理需求，開發期限靈活、收益穩健的專屬產品，開辟新的業務增長點。純債型理財產品在理財體系中繼續扮演壓艙石角色，規模預計逐步企穩。產品策略上將繼續保持一定比例的存款配置以控制波動，同時適度增加定開型產品架構，平衡流動性與收益增長。多資產策略將成為理財業務重要的增量方向。通過在固收基礎上配置權益、衍生品等資產，在控制整體波動的前提下拓寬收益來源，契合客戶對低波穩健產品的需求。理財資金對ETF品類的配置意愿將持續增強，重點覆蓋信用債ETF、股債混合型ETF等品種。這類工具化產品具有高透明度、低費率及良好流動性的特點，交易和配置皆可，便于進行大類資產配置。除傳統權益資產外，理財資金將進一步拓展多元化投資邊界。跨境資產、可轉債、公募REITs、貴金屬及商品等另類資產將逐步納入配置范圍，助力分散風險并捕捉跨市場機會。

（中國銀行保險報）